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天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对杭叉集团进行研究并发布了研究报告《电动化+全球化双轮驱动，静待国内龙头更上一层楼》，本报告对杭叉集团给出增持评级，当前股价为25.21元。
杭叉集团(603298)
1、深耕行业五十载，造就叉车龙头民企
公司前身杭州机械修配厂成立于1956年，深耕叉车行业已近50年，产品规格齐全，并凭借深厚的技术沉淀提速新能源转型；公司股权结构稳定，管理层经验丰富。公司业绩表现较为优秀，2018-2022年营收/归母净利润CAGR分别为14.30%/15.95%，2023Q1同比分别+9.04%/+53.55%，业绩上扬趋势持续。
2、叉车行业或迎新一轮上行周期，“三化”共振助力高景气表现
叉车是对成件托盘类货物进行装卸、堆垛和短距离运输，实现重物搬运作业的轮式工业车辆，其需求主要来自下游制造业和物流业的增长。短期来看，两大下游景气度逐步回升有望拉动叉车需求；长期来看，在我国人口红利逐步消失的背景下，叉车的人工替代效应或将成为行业上行的长期驱动力。此外，全球叉车行业竞争格局稳定，国内合力、杭叉跻身全球前十，但在产品结构、产品附加值、后市场等方面仍有优化空间。
全球化：双寡头合力、杭叉在国内继续提升空间较小，但其全球市场份额较低，国际化拓展或为国内龙头“更上一层楼”的思路之一。
电动化：政策驱动和市场驱动的重叠影响致使叉车电动化趋势较为清晰，但我国目前电动化比例仍低于全球水平，我们认为可以从电动仓储叉车替代板车、“油改电”、出海拉动三个方面提升。此外，锂电池、氢燃料电池等新能源叉车也将助推我国叉车电动化进程。
智能化：目前我国无人叉车渗透率不足1%，但凭借逐步凸显的成本优势，替代趋势愈发凸显且存量替代空间广阔。
3、电动化+全球化同步推进，优质产业链增添竞争力
公司新能源叉车型谱齐全、产业链延展性较强、海外市场前景广阔，有望持续受益其中。1）公司深耕研发端，专注构建锂电技术壁垒，电动叉车等新能源产品占据前瞻布局优势；2）公司构建了长期稳定的供应商体系，通过自制、参股、战略合作等方式，降低关键零部件成本波动风险；3）销售渠道多样，客户资源优质，通过对外投资延伸了产业链空间，扩大海外市场营销能力；4）与国内外竞争企业相比，具备更高的外销毛利率和更稳定的价格波动；5）公司募投释放产能，有望率先响应下游复苏产生的市场需求。
盈利预测：
我们预计公司2023-2025年营收分别为160.98/171.61/180.79亿元，yoy分别为11.69%/6.61%/5.35%；归母净利润分别为13.30/15.13/16.49亿元，yoy分别为34.67%/13.74%/9.01%。
我们认为公司在全球化、电动化等叉车行业未来发展趋势上相较同行进展较快，看好其在行业内的核心竞争力，认为其未来有望更上一层楼比肩国际龙头，因此首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示：外部经营环境的风险，行业竞争加剧的风险，汇率变化的风险，核心部件供应的风险，规模扩大导致的管理风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券邱世梁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.66亿，根据现价换算的预测PE为15.36。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为28.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，杭叉集团（603298）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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